The DeanBeat : Les évaluations des sociétés de jeux vidéo ont-elles un sens ?


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Nous avons une bonne idée de la valeur des jeux, car de nombreuses transactions ont lieu dans l’industrie du jeu.

J’ai pensé que ce serait le bon moment pour revoir cette idée d’évaluation relative, ou combien vaut chaque entreprise par rapport à une autre – et si cela a du sens ou non.

InvestGame nous a ouvert les yeux lorsqu’il a noté que les investissements dans les jeux, les acquisitions et les offres publiques s’élevaient à 39 milliards de dollars au premier trimestre, soit plus que les 33 milliards de dollars investis dans les jeux au cours de l’année 2020. Cette semaine, Drake Star Partners a rapporté cinq premiers mois de 2021, les accords de jeu se sont élevés à un record de 49 milliards de dollars. Le marché boursier est devenu rocheux ces derniers temps, tout comme les marchés comme les crypto-monnaies. Mais les jeux semblent tenir bon.

« La consolidation rapide, les financements et les introductions en bourse ont du sens, et je ne vois pas cela ralentir », a déclaré Michael Metzger, partenaire chez Drake Star Partners, dans un e-mail à GamesBeat. « C’est le reflet de la façon dont le marché des capitaux publics voit le secteur des jeux. Il s’agit du segment le plus important des médias et continue d’afficher une forte croissance. De nombreuses entreprises du secteur sont très rentables et le secteur s’est avéré résistant aux ralentissements. »

La pandémie a mis en lumière les jeux car elle a obligé les personnes qui ne jouaient pas à se tourner vers des jeux pour un réconfort social pendant leur verrouillage. Ces personnes ont continué à jouer et ont gardé leur habitude alors même que les choses s’ouvraient à nouveau, et Wall Street a remarqué que les sociétés de jeux comme Roblox étaient des investissements à chaud, permettant à la société de devenir publique à une valorisation de 41,9 milliards de dollars en mars.

Lorsque nous regardons des entreprises comme Activision Blizzard, fabricant de Call of Duty, World of Warcraft, Candy Crush Saga, il est logique qu’elle soit évaluée à 73,8 milliards de dollars car elle a fait preuve de leadership dans les jeux pendant des décennies. Activision Blizzard semble avoir une bonne stratégie pour créer des rampes d’accès gratuites à des jeux premium comme Call of Duty.

Juste ou pas ?

logo pomme

Mais semble-t-il juste qu’Apple, le fabricant de l’iPhone, vaut 2,06 billions de dollars, et qu’environ 18% des revenus de cette société proviennent des jeux et donc sa valeur en tant que plate-forme de jeux est de 369 milliards de dollars, comme estimé par Evan Van Zelfden au cabinet de conseil Games One. Eh bien, la vie n’est pas juste. Mais il est logique qu’Apple soit devenue la société de jeux vidéo n°1 au monde en valeur, même si elle ne fabrique pas un seul jeu, car les plateformes font certainement partie du business des jeux.

Van Zelfden a créé quelques listes et l’une d’entre elles montre les sociétés de jeux publiques les plus précieuses et une autre montre les sociétés de jeux privées les plus précieuses qui ont atteint le statut de licorne, ou des valorisations supérieures à 1 milliard de dollars. Beaucoup de conjectures sont impliquées, mais le travail de Van Zelfden nous donne un moyen de regarder les valorisations relatives.

Au sommet de la liste des licornes se trouve ByteDance, que Games One a évalué à 62,5 milliards de dollars, sur la base de la partie de sa valorisation basée sur les revenus des jeux. Au total, les licornes du jeu valent 192,2 milliards de dollars, tandis que les entreprises publiques du jeu valent 2,18 billions de dollars. Je parierais que les jeux valent maintenant plus qu’Hollywood, sur la base de ces évaluations, et je pense que cela a beaucoup de sens, autant qu’Hollywood crierait au scandale.

Les licornes du jeu.

Ci-dessus : les licornes du jeu.

Crédit d’image: Game One

L’une des règles qui rend les choses folles est que les évaluations pré-IPO ne sont pas aussi élevées que les évaluations post-IPO, car les investisseurs publics ressemblent beaucoup plus à des fans et les investisseurs privés à des analystes. La dernière évaluation privée de Roblox était de 29,5 milliards de dollars. Mais après être devenu public, cela vaut beaucoup plus.

Une autre des règles qui s’applique ici est que tout ce qui est rendu public, acheté ou fait une transaction dans cet environnement mousseux sera plus valorisé que les entreprises qui ont conclu leur dernière transaction il y a quelque temps. Donc Roblox ne vaut peut-être pas plus qu’Electronic Arts sur une comparaison purement financière. Mais depuis que Roblox est devenu public récemment, il a gagné l’avantage d’être évalué à des niveaux modernes, tandis qu’EA est coincé avec une évaluation qu’il a depuis un certain temps.

Et donc, oui, Roblox est maintenant évalué à 54,9 milliards de dollars tandis que EA est évalué à 40,6 milliards de dollars, même si EA a des revenus de 5,5 milliards de dollars et Roblox a des revenus de seulement 920 millions de dollars. Une autre raison pour laquelle Roblox vaut plus est qu’il a plus d’élan, car il a réalisé un chiffre d’affaires de seulement 45 millions de dollars en 2017, tandis qu’EA a réalisé un chiffre d’affaires de 4,8 milliards de dollars en 2017. EA peut dire que ce n’est pas juste, mais l’élan et les transactions récentes comptent pour Wall Street.

Valorisations Licorne

Echo affronte l'Ancien dans une démo d'Unreal Engine 5.

Ci-dessus : Echo affronte l’Ancien dans une démo d’Unreal Engine 5.

Crédit d’image: Epic Games

Là où il se décompose, c’est quand vous regardez les licornes. Bungie n’a pas effectué de transaction depuis longtemps, mais Games One avait envie de donner à la société une valorisation de 1 milliard de dollars. Mais cela signifie qu’il vaut la même chose que Playco, qui a levé 100 millions de dollars l’année dernière pour une valorisation de 1 milliard de dollars. Ce n’est clairement pas juste, car Bungie crée des jeux triple A comme Destiny alors que Playco n’a encore rien publié. Playco se concentre sur le domaine prometteur des jeux instantanés, comme ceux joués sur la messagerie Facebook ou Snapchat. C’est un marché sexy et un moyen de contourner les 30% de redevances de nombreux magasins d’applications, car ces jeux n’ont pas besoin d’être installés à partir d’un magasin d’applications.

Pendant ce temps, Jam City, qui entre en bourse dans une société d’acquisition à vocation spéciale (SPAC), vaut à peine 1,2 milliard de dollars, soit quelques fois les ventes, à peine plus que Playco. D’autres entreprises dont la plupart des gens n’ont jamais entendu parler – Moon Active, Voodoo, Nexters et Wildlife – valent toutes plus dans leurs évaluations que des entreprises comme Jam City et Bungie.

Epic Games a bien réussi à rattraper ses rivaux. Epic a un énorme avantage en termes de revenus par rapport à son rival Unity Technologies en raison du succès de Fortnite. Mais Unity est devenu public en octobre avec une valorisation de 13 milliards de dollars et a vu sa valeur grimper à près de 50 milliards de dollars avant de retomber à 26 milliards de dollars.

Epic Games a levé 1 milliard de dollars en août pour une valorisation de 17,3 milliards de dollars. Puis, à peine neuf mois plus tard, en avril, les investisseurs ont décidé qu’Epic valait beaucoup plus, l’évaluant à 28,7 milliards de dollars après un autre milliard de dollars de financement privé.

Epic n’a probablement pas l’impression que ce soit une évaluation vraiment juste, compte tenu de ses revenus et de sa rentabilité plus élevés. Mais si cela devenait public, cela vaudrait peut-être beaucoup plus, et je suis sûr qu’Epic penserait que c’est une évaluation relative juste.

Si vous regardez Discord, la société de communications audio et vidéo valait 7 milliards de dollars de financement privé à la fin de l’année dernière. Mais lorsqu’il discutait avec Microsoft pour une acquisition potentielle, le prix attendu était supérieur à 10 milliards de dollars. Mais certains pensent que si Discord résiste, il pourrait éventuellement devenir public à une valorisation beaucoup plus élevée.

La vie n’est pas juste

Assassin's Creed: Valhalla est l'un des jeux que Microsoft présente sur Xbox 20/20/

Ci-dessus : Assassin’s Creed : Valhalla d’Ubisoft.

Crédit d’image: Ubisoft

Trop souvent, nous n’obtenons pas ce genre d’informations parce que les investisseurs et les entreprises veulent se faire des illusions sur la valorisation ou empêcher leurs concurrents de savoir ce qu’ils valent.

Mais maintenant que tant de transactions ont eu lieu, nous obtenons une bonne image. Et nous pouvons donc nous poser ces questions pour savoir si certaines entreprises sont valorisées à leur juste valeur ou sont des bonnes affaires. Est-il juste qu’AppLovin, qui vient d’être rendu public, vaut 25,7 milliards de dollars, et Zynga, qui est devenu public en 2011 et a connu une croissance spectaculaire, vaut 11,2 milliards de dollars tandis que Take-Two, fabricant de Grand Theft Auto, vaut 20,5 milliards de dollars ? Si j’étais un investisseur, je penserais que les chiffres sont inversés.

Et pauvre Ubisoft. Ils ont environ 15 000 employés et des coûts d’exploitation très élevés, mais ils ne valent que 7 milliards de dollars malgré le fait qu’ils possèdent des franchises comme Assassin’s Creed et Watch Dogs. Pendant ce temps, Skillz, qui est beaucoup plus jeune en tant qu’entreprise, vaut 8,4 milliards de dollars.

Je sais que je ne devrais pas me demander si ces prix des choses ont du sens ou non. Mais on a vraiment l’impression que nous vivons une époque folle, et quelque part en cours de route, les investisseurs qui profitent de ces différences de valorisation insensées peuvent en quelque sorte gagner de l’argent en les exploitant. Lorsque nous verrons la bulle éclater ou le tremblement de terre se produire, les entreprises qui se concentrent sur la création de valeur plutôt que sur le battage publicitaire auront le dernier mot.

JeuxBeat

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